保底的股票(8日机构强推买入 6股极度低估)

温氏股份

边际改善趋势明显，利润持续释放可期

公司出栏量见底回升叠加后续黄鸡价格或有所恢复，此前市场过于悲观的预期在未来大概率会不断得到修复。展望2020年，公司利润释放确定性高并且是可持续的，当前向上趋势较为明确，继续强烈推荐温氏股份。

事件1：2020年1月6日，公司发布2019年度业绩预告，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润138.5-143.0亿元，同比+249.97%-261.35%。

事件2：同日，公司发布2019年12月销售简报，12月销售肉猪127.12万头(含毛猪和鲜品)，销售均价34.37元/公斤，环比变动分别为55.14%、-2.05%；同期销售肉鸡9432.30万只(含毛鸡、鲜品和熟食)，销售均价13.25元/公斤，环比变动分别为4.76%、-23.72%。全年公司销售肉猪1851.66万头，销售均价18.79元/公斤，同比变动分别为-16.95%、46.57%；2019年销售肉鸡9.25亿只，销售均价15.06元/公斤，同比变动分别为23.58%、9.93%。

边际改善趋势明显，市场预期或不断修复

12月肉猪销售127.12万头，环比增长55%，出栏量见底回升，并且均重维持在120kg以上。同时，黄鸡价格也已经到达底部区域，预计后续将有所恢复。因此，前期市场过于悲观的预期未来大概率会不断修复。

利润持续释放可期，向上趋势较明确

利润释放确定性高，2019年单四季度利润77-82亿。按照16元/kg的肉猪完全成本以及11.6元/kg的肉鸡完全成本计算，2019年Q4公司猪鸡板块分别贡献近69/22亿元左右的净利润，考虑到年底公司发放奖金的费用以及其他板块业务情况，预计单四季度公司归母净利润在77-82亿元之间。展望2020年，在高景气度周期下公司利润释放的可持续性值得期待，单季度利润或不亚于2019年Q4。

关于估值：公司规划2021年出栏3000万头，2027年出栏7000万头，按照8000元的头均市值计算(在周期景气度情况下可能还会更高，温氏历年头均市值平均6500元，上轮周期高点13034元)，温氏单猪板块对应市值2400亿，加上300亿肉鸡板块市值共计2700亿，向上趋势较为明确，维持强烈推荐。

盈利预测与估值：预计19/20/21年公司归母净利润分别为139.89/303.27/321.78亿，对应EPS为2.63/5.71/6.06元，给予2020年7-9倍PE，得出目标价为39.97-51.39元，较现价具有12%-43%的上涨空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。

万华化学

深度报告之五：下一站或逐浪高端聚烯烃蓝海市场

我国高端聚烯烃市场巨大，但严重依赖进口

我国聚烯烃产业存在结构化的供需不匹配局面，中低端产品市场竞争日益激烈，供给侧将在未来3年快速增长；而据NPCPI统计，高端化、差异化产品，例如茂金属聚乙烯、茂金属聚丙烯、高碳α烯烃共聚聚乙烯等聚烯烃高端牌号，以及EVA树脂、EVOH树脂、聚丁烯-1等特种聚烯烃在我国的消费量高达1138万吨，自给率却只有38%。高端聚烯烃的市场潜力和发展前景已引起高度关注，万华化学、中国石化等企业正在积极布局，加速推进我国聚烯烃产品高端化、差异化和进口替代进程。

万华已瞄准高端聚烯烃产业

万华近期通过环评批复拟建设年产35/30万吨高密度聚乙烯(HDPE)/聚丙烯(PP)项目，这意味着公司进一步拓展聚烯烃市场，开发新的聚烯烃产品牌号。目前，万华在聚烯烃产业链布局三套装置：包括45万吨/年线性低密度聚乙烯(LLDPE)装置，35万吨/年HDPE装置和30万吨PP装置。利用现有产业链和大乙烯项目关键公用工程和辅助生产设备，开发高附加值项目，为万华开发聚烯烃高端牌号和特种牌号创造良好条件。

此外，万华加大对高端聚烯烃的研发投入，近两年相关发明专利不断涌现。万华设立催化剂研发机构，并在今年招聘简章中设立了茂金属催化剂合成专业专项招聘。另外，通过引入利安德巴赛尔先进的聚烯烃工艺和技术，加速实现技术、工艺、产品及资源平衡的创新。我们认为，上述迹象表明万华已瞄准高端聚烯烃这个蓝海市场。

万华或大力布局高端聚烯烃市场，力欲争上游

我们方正化工认为，高端聚烯烃有望成为万华下一个具有较大发展潜力的主要产品之一。在竞争格局方面，高端聚烯烃的全球竞争格局与MDI行业相似，属于寡头垄断竞争。市场规模方面，高端聚烯烃市场规模是MDI市场的近3倍，单吨盈利也与MDI产品相近。更大的市场空间可以支撑更大的盈利空间。从技术路径看，高端聚烯烃与MDI的技术壁垒相似，在工程师红利下，有望通过技术引进、消化吸收、注入自主创新知识产权，最后实现从无到有、从有到强的迭代。

投资建议：

我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为103.07、126.44、156.71亿元，EPS分别为3.28、4.03、4.99，对应PE分别为17、14、11，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

新材料市场开拓不及预期；产品价格大幅波动；项目建设不及预期；原材料价格风险；技术泄露风险；公司安全环保风险

扬农化工

控股股东股权变更，受益两化协同大发展

事件：公司发布公告，扬农集团股东中化集团、浙江化工分别与中化科技(拟更名为“先正达集团股份有限公司”)签订《股权划转协议》，中化集团将其持有的扬农集团0.04%的国有股权、浙江化工将其持有的扬农集团39.84%的国有股权无偿划转至中农科技。中化国际与中农科技签订《一致行动协议》，中农科技受让扬农集团39.88%的股权后，在扬农集团所有日常经营管理、公司治理和其他决策事项方面始终与中化国际保持一致行动，公司日常经营管理和决策由中化国际单独和实际控制。该协议自双方签署之日起生效，并持续有效。

先正达集团拉开两化(中国化工集团和中化集团)深入合作的序幕。据中国化工集团官网，中国化工集团有限公司下属的中化科技拟受让中国中化集团有限公司下属农业板块的主要资产；同时，中国化工集团有限公司持有的先正达股份公司(SyngentaA.G.)100%的股份和安道麦股份有限公司74.02%的股份也将划转至先正达集团。再加上此次中化科技受让中化集团下属扬农集团39.88%。此次股权划转进一步深化国企改革，是中化集团SAS(Sinochem-ADAMA-Syngenta)战略的重要一步，打造一个集“种子-农药原研-原药制造-制剂研发及销售-农业服务”的农化平台，提升中国农业及配套农化在全球产业的地位。

研发驱动型农药龙头企业。公司坚持以研发创新为驱动，实现了从仿制研发降低成本到自主创新研发高效新产品的转型，成为全球菊酯行业龙头。截止2018年，公司已申请国内专利206项，获得授权专利89项，国外授权专利19项，铸就雄厚研发实力。公司外延收购农研公司，建有农药国家工程中心和国内唯一的新农药创制与开发国家重点实验室,在国内外拥有发明专利300余件。此次收购将进一步增强公司自身研发实力，有望在杀菌剂等领域取得长足发展。

资本开支持续加码，产品品类不断丰富。公司不断加码资本开支，正积极推进南通优嘉三期、南通优嘉四期以及制剂、码头及仓储项目，在进一步完善提升原有产品产能的基础上，逐步拓宽其他除草剂和杀菌剂品类，保障未来发展。

优秀的品牌能力和逐步拓宽的销售渠道助力公司发展。公司品牌力强大，“墨菊”牌拟除虫菊酯农药连续多年获“江苏省名牌产品”称号，公司收购的中化作物是国内优秀的本土农药产业运营商，旗下有一系列优势品牌，包括“宝卓”、“9080”等创制产品，中化作物渠道优势明显，营销网络覆盖了国内基本所有省市，在巴西、阿根廷、印度、菲律宾、澳大利亚等全球主要农药市场均建立了全资子公司，是国内为数不多的国际化公司，有助于公司产品销往全球。

“买入”投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润为11.79/13.45/15.77亿元，EPS分别为3.80/4.34/5.09元，对应PE分别为18/16/14倍。公司作为中化集团旗下农药平台，受益于中化SAS战略发展。维持公司“买入”评级。

风险提示：产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。

三一重工

行业天花板不断上移，公司龙头地位愈发稳固

国内工程机械龙头，业绩再创历史新高。公司始创于1989年，秉持“创建一流企业，造就一流人才，做出一流贡献”的愿景，深耕工程机械领域30年，如今已成为国内工程机械领域龙头，产品覆盖挖掘机械、混凝土机械、起重机械、筑路机械、桩工机械等全系列产品，其中挖机连续八年蝉联国内销量冠军，混凝土机械稳居全球第一品牌。公司2019前三季度营业收入586.9亿元，归母净利润91.6亿元，均创公司历史新高。

更新需求旺盛，多重因素助力，行业天花板上移。我国工程机械经历了稳步发展期(1990-2004)、高速发展期(2005-2011)、行业调整期(2012-2016)，国内工程机械已经形成巨大存量市场。工程机械保有量对应下游地产、基建等的总需求，我国地产和基投资目前逐步进入稳定增长通道。未来地产、基建投资增速保持正增长情况下，工程机械保有量仍能继续增加，根据我们测算，更新需求成未来很长一段时间将成主导因素。叠加基建补短板、机器替人、环保政策趋严、“一带一路”多重因素影响下行业的天花板将不断上移。

持续强化核心竞争力，公司产品市占率不断提升。1)坚持创新：公司每年研发费率达5%以上，处于行业领先地位；2)重视销售：持股主要省级经销商10%以上股份，紧抓销售渠道；3)深化服务：全球600个服务网点，1700个服务中心筑牢售后服务根基。公司三大核心竞争力助力公司挖机、混凝土设备市占率国内第一，起重机设备市占率行业领先。

周期比较：本轮上涨更坚实，公司业绩有支撑。与上轮周期相比，本轮外部刺激减弱，行业发展更为健康。从三个维度来看，1)宏观：地产、基建增速远低于以往，本轮上涨对地产基建依赖度降低，下游需求来源更加广泛；2)行业：本轮周期主机厂更加注重经营质量，严格控制首付比例，盈利的质量更高，风险更低；3)公司：三一资本开支高峰期已过，有息负债减少明显，经营现金流充沛。整体来看，本轮周期无论从销量还是业绩质量上均优于上轮，公司未来三年业绩有明显支撑。

维持盈利预测及“买入”评级。预计2019-2021年营业收入分别为724.93/811.31/857.99亿元，归母净利润分别为114.32/123.95/131.59亿元，对应每股收益分别为1.36/1.47/1.56元/股，当前股价为17.75元(2020/01/03)对应PE分别为13X/12X/11X。可比公司2020年PE均值为13X，考虑到公司全系列产品市占率领先，且市占率仍在提升，公司作为行业龙头未来成长性更强，相较于可比公司具有一定的议价能力，给予公司2020年15X估值，对应股价22.05元，相比当前股价仍有24%的上涨空间，维持“买入”评级。

风险提示：地产基建投资额增速转负；海外扩张进程存在不确定性；行业竞争加剧等。

中国国旅

跟踪点评：政策无近忧，建议继续配置

海南自由贸易岛政策推进过程中市场担心海南零售格局或有变化对中免海南市场产生潜在影响。我们认为影响总体可控，我们判断一是海南政策的落地执行需要时间，二是海南市场扩容对中免而言同样是机会。短期担忧不可避免使公司估值产生调整，但当前我们认为影响已基本体现，建议继续配置。

海南政策担忧带来的波动逐渐消化，建议配置。2019年10月以来，公司股价自高点下跌超过15%，主要由于市场对海南离岛免税政策及后续有可能出台的自由贸易岛政策下中免海南市场是否受到影响存在疑虑。我们认为：短期内较为激进的全岛免税方案可操作性较弱，即使能够落地执行需要很长时间；而若离岛免税政策像入境免税、出境机场免税政策一样放宽至目前既有的四家免税企业，考虑到中免足够领先的规模，以及对上游资源的控制和采购优势，预计影响非常有限。

2019年免税市场景气继续超预期，调高盈利预测。基于海南免税市场跟踪，2019年三亚店增长预计将超出年初对该店20%的增长预期，而上海机场店中报已经显示其利润率高于之前预期，叠加效应下，我们认为我们之前对公司的盈利预测偏低，据此调整公司的盈利预测如下。

三亚海棠湾免税店：调整三亚店2019-21年收入预测为105/127/144亿元(+31%/21%/14%)，对应调整前为98/115/129亿元；净利润预测14.5/16.8/20.1亿元，对应调整前14.0/16.6/19.7亿元。虽然门店利润上调有限，但由于三亚店批发利润留存于总部，其收入超预期将带动总部利润超预期，因此调高总部2019-21年预测至21/26/30亿元(原预计19/21/22亿元)

上海机场店：基于上海机场店(浦东+虹桥)中报实际盈利情况，我们调整其2019-21年权益利润预测为6.3/7.4/8.5亿元(原预计3.7/4.5/5.7亿元)。我们认为上海机场免税店业绩超预期主要是因为线上预定提货占比的提升导致实际支付租金比率低于预期，门店利润率提升所致。

香港机场店：鉴于香港局势影响，下调香港机场免税店2019-21年净利预测至-0.82/-0.35/0.19亿元(原预计1.17/1.73/2.07亿元)，虽然较预期利润下降，香港机场由于客流下滑导致的收入下滑虽然严重，但由于机场保底一般将随客流下降而下调，因此香港机场大幅亏损风险小。

市内店政策有望落地。根据新京报等媒体，国家相关部委自2018年开始便开始积极推进国人市内免税店政策的试点突破。我们认为在国家鼓励消费回流的背景下，针对国人的市内免税店政策2020年落地存在可能。考虑到市内店在面积、产品丰富度、购物时间以及扣点等方面的优势，预计将为公司带来新的明确增长点。

风险因素：毛利率提升慢于预期；免税政策空间及机场中标低于预期；海棠湾项目经营低于预期；国企改革进度慢于预期的风险等。

投资建议：综上，我们上调公司2019-21年盈利预测至49.5/51.1/62.8亿元(原预测47.0/46.3/53.4亿元)，对应EPS预测分别为2.54/2.62/3.22元。我们认为市场对于公司的短期负面情绪逐渐消化，建议配置，维持“买入”评级。

杰瑞股份

“奋斗者五号”计划推出，体现对未来发展强大信心

事件：公司董事会审议通过“奋斗者5号”员工持股计划(草案)，涉及的标的股票总数量不超过200万股。此外，公司四位高管拟合计减持不超过119.2万股股份，占公司总股本的0.11%。

投资要点

与员工共享公司发展成果，彰显未来发展强大信念

为进一步提高职工凝聚力和公司竞争力，建立完善员工与公司贡献发展成果的利益共享机制，公司发布“奋斗者5号”员工持股计划(草案)其中参加本次员工持股计划的员工总人数预计不超过730人，涉及的标的股票总数量不超过200万股，占公司总股本0.21%。本次持股计划的股票拟通过大宗交易定向受让控股股东所持杰瑞股份股票。截至目前，公司已进行了4期“奋斗者计划”，其中1/2期发行价格较高，2018年之后发行的3/4期，有很好的收益。发行奋斗者计划虽不能说明对行业趋势的准确判断，但充分彰显公司对未来发展的强大信念。

保供政策提速油气开发，其他油气资源将接力设备需求新增量

在油气资源自主可控需求日益迫切的背景下，国家频繁出台配套政策推进我国油气增储上产，为行业景气度向上提供坚实支撑。国内市场2018-19年是以页岩气开发为主要风向标。2020年及之后，一方面，页岩气经济性带动开发进度有望加速，我们认为，在国内经济性逐渐体现的基础上，国内页岩气开发有望复制北美页岩气2007-2017年十年复合超过30%的产量增速的发展路径，公司中长期成长通道打开；另一方面，其他油气资源也在国内政策强推下逐渐起量。对油服设备需求区域更为分散，需求持续性更强。

高端设备进入北美市场，电驱压裂全球领先

海外压裂设备市场空间远大于国内，美国压裂设备市场远大于国内。公司已与北美知名油服公司成功签署涡轮压裂整套车组订单，成功打入北美压裂高端市场。同时凭借全球功率最大柱塞泵自产优势，电驱压裂新产品性能全球领先。电驱、涡轮以及传统压裂车，三类产品三管齐下，有望进一步打开海外市场。

盈利预测与投资评级：在能源保供的大背景下，业绩主要受非常规气开发驱动，受油价波动影响已经很小。我们认为市场对于国内页岩气开发持续性、经济性，以及设备市场的海外拓展仍有较明显的预期差。基于对公司国内、海外市场的双重看好，我们上调公司盈利预测，预计公司2019-21年归母净利润13.26亿、18.52(原预计17.5)亿、22.50亿元，对应PE29、20、17倍，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风险；汇率变动风险；市场推广不及预期

来源: 同花顺金融研究中心

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