宇通客车股票好吗(宇通客车至暗时刻：销量不断缩水，股价几近腰斩)

文丨吕行 编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

经历了长达16年的“至暗时刻”，特斯拉在2020年一飞冲天。

两年前长期亏损连连，2018年甚至还面临资金消耗殆尽的危机。两年后，特拉斯市值很快超过8000亿美元，自由现金流达到28亿美元，连续6个季度实现盈利，成为美国市值最大的十家公司之一。

如今，宇通客车似乎正在经历着特斯拉曾经煎熬过的“至暗时刻”。作为新能源客车的全球龙头，宇通客车的产品虽然行销海内外，但业绩却一路下滑。

资本市场上，新能源汽车概念涨势迅猛的2020年，宇通客车股价全年涨幅只有28.07%，进入2021年以来，更有加速下跌态势。若以2017年11月触及的最高点25.26元/股价（前复权）计算，股价如今已几近腰斩。

反观实体层面，新能源客车市场也没能像新能源轿车那样，在2020年下半年实现V型反转。

经营业绩连年下滑

受疫情影响，2020年国内客车市场需求大幅减少，宇通客车业绩同样受到冲击，即便积极布局新能源客车也无法扭转业绩颓势。近期发布的公告显示，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少13.3亿元至15.3亿元，同比减少68.6%至78.6%。

宇通客车在公告中称，受国内新型冠状病毒肺炎疫情影响，客车市场需求降低，行业竞争加剧，出口方面，同样因为各国人员出行和公共交通的需求受到抑制，公司产品销量整体下降。

产销数据显示，2020年宇通客车共销售41756辆，同比下降28.85%。其中，大型客车累计销量为16643辆，同比下降30.45%；中型客车累计销量为17392辆，同比下降32.84%；轻型客车累计销量为7721辆，同比下降12.88%。

比较而言，宇通客车仍然是国内客车销量冠军，并在公交、客运、校车等细分市场保持行业第一位置。但在销量集中的公交客车和客运车辆上，宇通客车销量分别下滑27.75%和39.29%，而公交客车销量第二的比亚迪销量同比增长44.45%，客车销量第二的中通客车销量同比下滑仅4.41%。

从2020年销量情况来看，上半年宇通客车销量下滑明显：销量14898辆，同比下降41.41%。直到2020年四季度，这一下滑趋势才得到遏制，销量达到14916辆，同比降幅收窄到10%。其中，2020年12月，共销售6707辆，虽然同比仍有26%降幅，但环比有47%增幅。

2020年四季度销量下滑幅度的收窄，成为部分机构看好宇通客车的论据，认为这可能是行业探底的信号。

但《正经社》认为，其中很大原因来自于新能源客车的补贴政策，特别是在季末时节，下游市场为享受到补贴退坡前的窗口期而选择提前签订购车协议。

从年度数据看，2016年是宇通客车的辉煌时刻，营收与净利润创下历史最高水平，此后便开始一路下滑。虽然宇通客车销售毛利率能够保持在25%左右，但销售净利率已经跌破10%，在2019年只有6.43%。

与之相对应，宇通客车的存货周转天数从2016年的24.14天，提升到2019年的64.09天。汽车的销售效益不断下降，使经营业绩承受了较大压力。

即便客车市场需求呈现缓慢恢复状态，且中长期看，以新能源客车为代表的市场需求有望继续增加，但由于国外需求市场恢复缓慢，而国内新能源汽车再度面临补贴退坡，依赖政府和大客户订单的新能源客车需求增长乏力，而激烈的市场竞争下，宇通客车的业绩恢复存在不确定性。

新能源市场拓展艰难

2020年宇通客车销售新能源客车15940辆，同比降幅为27%，占公司汽车总销量的38%。其中，四季度共售出7365辆，同比销量有9%提升，仅四季度的新能源客车销量，就占总销量的近一半。

2020年4月，财政部、科技部等四部门联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提出2020年新能源汽车补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。这一政策的落实，极大地促进了2020年下半年整个新能源汽车销量增长。

作为国内新能源客车销量第一的宇通客车，2020年销量占市场份额的26%，但却也是销量跌幅居前的车企。排行第二位的比亚迪销量9125辆，同比增长44%，第三位的中车电动销量为5503辆，同比下滑17%。在销量前十排名中，只有中通客车和南京金龙销量跌幅超过宇通客车。

曾经爆发式发展的新能源客车市场，近几年销量规模不断缩水。根据中国客车统计信息网数据，2020年新能源客车累计销售61044辆，同比下降20.1%，2019年销量76360辆，同比下降16.25%，面对补贴政策下滑、监管趋严和市场自身的适应和调整，新能源客车的国内市场增长已经呈现出乏力态势。

新能源轿车的需求旺盛，不仅建立在补贴刺激，更有消费者的认同。但新能源客车订单主要依赖政府和大型交运集团，而且车辆充电与维护的配套要求更高，如果新能源客车充电站配套跟不上，车辆将面临“断粮”危机。而新能源客车充电站需要地方政府、使用方、充电桩设备供应商和当地电网的配合，其建设成本也高于新能源轿车充电桩。

目前充电桩、充电站被列入国家七大“新基建”之一，各省市也在2020年下半年加大新能源客车充电站建设，一定程度上缓解了新能源客车配套需求。

但《正经社》也发现，各地区对新能源轿车充电桩布局规模，远高于新能源客车充电站，毕竟相比新能源轿车每年百万辆的新增规模，新能源客车的年销量一直无法突破十万辆大关。

在国内市场遇阻，其它新能源客车厂商追赶的情况下，宇通客车的海外市场发展更具有优势。2020年11月底，宇通客车与卡塔尔国家运输公司签约，741辆订单刷新了海外新能源客车订单的纪录，订单总金额近18亿元。宇通客车还拟在卡塔尔自由区建立拥有300台以上年生产能力的电动客车KD工厂，同时在当地布局新能源客车的配套服务能力。

但国外新能源客车市场的开拓同样艰难，往往要求车企提供充电配套与地区建厂生产能力，这进一步制约了车企的海外发展动力。目前全球新能源汽车销售主要集中在中国、欧洲、北美等地区，不同的国家政策和基础设施水平，也使新能源客车难以实现全球爆发。

智能驾驶存短板

因为行业整体规模受限，无法与竞争对手拉开差距，宇通客车也开始通过对智能驾驶技术的投入，寻找新的增量市场与估值突破口。

2020年12月23日，L4级自动驾驶出行公司文远知行宣布完成B1轮融资，宇通集团以13.07亿元战略投资，成为迄今中国车企在无人驾驶领域的最大单笔投资。

由于此次投资是以宇通客车母公司为主体，宇通客车并未公开披露详细信息。

文远知行宣称，双方将共同推动自动驾驶在微循环巴士、公交车及其他商用场景的应用，并研发了专为城市开放道路设计的全无人驾驶小巴。在2020年底上海国际客车展上，宇通客车展示了文远知行技术支持的L4级自动驾驶巴士小宇2.0；1月30日在江苏南京生态科技岛，巴士小宇正式启动自动驾驶的常态化测试。

在智能驾驶领域，无人驾驶客车的发展速度很快，尤其是小型无人驾驶巴士。法国公共交通运营商Transdev在2018年已经将无人巴士用于商业化场景，并于2020年在佛罗里达启动了无人驾驶校车试点。

中国首款L4无人驾驶巴士“阿波龙”也在2018年于国内部分城市的景区、机场等区域进行实际应用，而首个无人车商圈运营项目也在2021年1月落地重庆，使用车辆正是“阿波龙”。“阿波龙”采用的是百度Apollo自动驾驶解决方案，战略合作伙伴为金龙客车。

虽然在无人驾驶巴士落地方面，宇通客车的发展速度要慢于金龙客车，但无人驾驶作为新兴技术，宇通客车仍属于第一梯队。只是宇通客车合作伙伴文远知行，却并不如金龙客车的合作伙伴百度那样靠谱。

文远知行的前身景驰科技创始人王劲曾是百度高级副总裁，离职后于2017年创办了该公司，主要开发汽车自动驾驶技术，但不久便被百度以侵犯商业秘密为由发起诉讼，在赔偿百度损失后王劲离开公司创建新的公司，景驰科技遂即更名为文远知行，CEO职位由韩旭接任。

2020年初，王劲又以侵害股东权益等为由，对文远知行提起了诉讼。不断的内耗斗争不仅严重影响了文远知行的行业声誉，多次诉讼也对公司人力物力造成了消耗。

虽然获得了国内无人驾驶许可，但文远知行此前的测试主要集中在总部广州地区，与百度Apollo在多个城市的多个路段进行路试，以及与车企合作积累丰富数据相比，文远知行能够与宇通客车合作，反而是自身在无人驾驶领域的关键突破。

作为未来汽车技术核心的无人驾驶，宇通客车主要依赖于外部技术合作方，且与竞争对手相比商业化与实测数据落后。反观特斯拉在无人驾驶领域的技术自主与全球领先，宇通客车的短板显而易见。【《正经社》出品】

责编|唐卫平·编辑|杜海·校对|然然

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