华中数控股票分析(山西证券：给予华中数控买入评级)

山西证券股份有限公司杨晶晶,王志杰近期对华中数控进行研究并发布了研究报告《23Q1营收同比高增45%，持续发力高端数控系统》，本报告对华中数控给出买入评级，当前股价为37.0元。

华中数控(300161)

事件描述

公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入16.63亿元，同比增长1.81%，实现归母净利润1680.00万元，同比下降46.20%；扣非后归母净利润-9071.74万元，同比下降40.98%。

公司披露2023年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入3.58亿元，同比增长44.75%，实现归母净利润-3854.53万元，同比增长8.32%；扣非后归母净利润-5786.53万元，同比增长5.58%。

事件点评

2022年，公司在国内经济下行及全球供应链紧张的压力下实现稳健增长。2023Q1，受益于下游行业需求旺盛，订单增多，公司营收同比增长45%。分季度来看，2022年Q2-Q3，国内市场需求转弱，公司单季度业绩下滑明显，Q4开始宏观环境回温，业绩开始明显回升。2022Q1/Q2/Q3/Q4营业收入同比增速分别为7.16%/-12.42%/-7.49%/15.91%；归母净利润同比增速分别为-57.70%/44.03%/-155.03%/16.60%。2023Q1营业收入增速为44.75%，归母净利润增速为8.32%。

2022年毛利率同比提升2.6pct至34.1%，其中，数控系统与机床业务毛利率为35.9%，同比增加3.9pcts。2022年，公司毛利率同比增长2.59pct至34.06%，净利率同比下降2.23pct至0.35%。分业务板块来看，数控系统与机床毛利率同比上升3.89pct至35.89%，机器人与智能产线毛利率同比减少0.15pct至28.93%。期间费用率同比增加3.88pct至35.66%，其中销售费用率10.04%，同比增加0.58pct；管理费用率23.90%，同比增加3.18pct；财务费用率1.71%，同比增加0.10pct；研发费用率14.63%，同比增加1.97pct。2023Q1，公司毛利率同比提高0.04pct至31.15%，净利率同比增长9.01pct至-13.36%；期间费用率同比减少16.19pct至49.94%，其中销售费用率13.35%，同比减少2.76pct；管理费用率34.50%，同比减少13.25pct；财务费用率2.09%，同比减少0.17pct；研发费用率23.08%，同比减少6.94pct。

公司围绕“一核三军”的发展战略，坚持以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块，持续纵深调整产业结构，取得了明显成效。公司是国产高端数控系统龙头，以数控系统技术为核心推动三大主业增长，在高端数控系统市场持续推进国产替代，市占率稳步提升。公司的华中9型数控系统与新一代人工智能技术和AI芯片技术融合，是世界首台具备自主学习、自主优化补偿能力的智能数控系统，实现了重大突破。2022年，公司旗下新增9家专精特新企业，截至报告期末全公司共有14家专精特新小巨人企业。截至目前，公司数控系统已在国内多家机床企业批量配套应用，与机床企业深度融合，助力机床行业转型升级，实现数控机床从数字化向智能化发展，引领智能数控发展新趋势。报告期内：（1）数控系统与机床类产品实现营业收入7.07亿元，同比减少-15.79%，在五轴数控等高端领域应用增长稳健；（2）机器人与智能产线类产品实现营业收入8.25亿元，同比增加27.24%，主要受益于新能源动力电池行业的快速发展；（3）特种装备类产品实现营业收入0.88亿元，同比下降9.55%；（4）新能源汽车配套类产品实现营业收入0.11亿元，同比下降44.87%，主要系经济下行需求不足观光车销量有所下降所致。

夯实根基开拓未来，拟定增募资不超过10亿元，发力高端五轴数控系统及工业机器人。2023年3月，公司议通过了向特定对象发行A股股票的相关议案，拟募集资金总额不超过10亿元。其中，5亿用于五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目，2.5亿用于工业机器人技术升级和产业化基地建设项目，2.5亿用于补充流动资金。本次募资有助于优化公司产品结构，提高市场占有率，巩固公司的行业地位。控股股东卓尔智造拟以现金认购不低于本次发行股份数量的30%（含本数），且不超过本次向特定对象发行股票数量的40%（含本数）的股票。控股股东股权份额提升有助于推动机制变革，定向开发高端数控系统产品，有助于获得政策层面更大程度的支持，加速推进高端产品放量，持续提升高端数控系统市占率。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司目前高端数控系统处于国内领先地位，未来国产替代市场空间广阔。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.6亿元、0.9亿元、1.4亿元，同比分别增长256.3%、55.8%、53.2%，EPS分别为0.3元、0.5元、0.7元，按照4月28日收盘价38.78元，PE分别为129、83、54倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。

风险提示：宏观经济波动和行业波动风险；市场竞争加剧的风险；技术研发风险；原材料采购成本增加的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券邹润芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.19%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.06亿，根据现价换算的预测PE为74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华中数控（300161）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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