股票是哪一年开始的(关于上证15年还是3000点的那些事儿)

不知不觉，上证又来到了3000点附近。

上证第一次迈过3000点大关还是在2007年大牛市期间，至此已经过去了15年，而我们的A股还是在3000点，这也成了市场吐槽的核心。这15年，是经济高速增长的15年，却是股市低迷的15年。

相比之下，印度孟买30指数在20年的时间走了30倍，的确让人羡慕不已。不过，如果你是印度的底层人士，或许就不这样想了，因为这种涨势意味着垄断和分化。印度货币在过去20年里，美元兑卢比贬值了1倍，如果考虑到美元本身在贬值，实际货币贬值就更夸张了，而在货币加速贬值中，历来穷人是最受伤的。

很多人心中都有这样的疑问，为什么中国股市10多年了，还是在3000点左右徘徊，下面简单聊一聊。

我知道大家都很不爽，因为这意味着中国股市难赚钱，但是这并不能改变现状，我们要搞清楚为什么这样，然后采取能赚钱的方式去赚钱，而不是抱怨，因为抱怨和吐槽无法改变任何事情。

我们先来聊聊其他国家的股指数为什一直牛的原因，然后再来聊一聊为什么A股一直不涨的原因。

一般来说，股票指数有三个核心的东西，一个是企业，一个是货币，一个是样本。

货币最好的例子的就是阿根廷，如下图所示，阿根廷股市在过去的2-3年中就上涨了10倍，主要原因就是货币贬值。其他的国家或多或少也有这个问题。

美股也是如此，美股并不总是这样大牛，道琼斯工业指数在1960-1980年间，在600-1000点之间徘徊了近20年时间，而自美国开始宽松政策之后，美股开启了40年的大牛市。美联储基准利率从15%下降到0%左右，光是利率的下行就足以推动市场估值上证好几倍。

企业的例子很容易，美股最好的例子就是苹果，最近苹果的市值为3万亿左右，占比近5%左右。这些公司的成长是以其他公司的消亡为代价的，只是这些公司已经被退市，不再被纳入指数。而A股上市公司目前退市的还比较少，没有足够的新陈代谢。

其代价是其国内产业的高度空心化。印度也有类似的例子，但逻辑不一样，美国是高科技产业带来的天然垄断性和全球化，而印度是私有制带来的垄断性，印度经济不如中国，富翁数量却不逊色。

样本方面，最好的例子就是中国了，下面一起来看看上证为什么15年还是3000点。

第一个原因是指数编制方案的问题。

以前新股在上市11个交易日后被纳入指数，由于以前首日44%、其他10%的涨跌停板限制，导致11日后，新股价格往往处在高位，一纳入指数就开始下跌。但是对于股民来说，新股获得的收益却是实实在在的，只是不体现在指数上。比如我2015年刚进入股市的时候，中了一签，一年的收益就足够了。

另外，上证指数以前的样本也不全面，对盈利的要求最高，所以上证最辉煌的时候是在2008年之前。

不过，如今贬值方案已经改变，新的编制方案于2020年已经实施。如果大家去看偏股混合型基金指数，就可以很明显发现，实际上A股整体的投资收益率并不低，难道真的是主动性比被动型投资更好

第二个原因是上市制度的问题。

在很长一段时间，A股上市公司都是有盈利门槛的，也就是说一家公司上市的时候就已经是一个小龙头或者是大龙头了。这就导致，很多上市公司的成长性在上市之前已经被消耗大半。比如中国石油，20年前它就已经是一个垄断全国的企业了，还怎么去垄断

上市制度对A股的另一个影响是互联网公司普遍没有在A股上市，过去10多年，受移动互联网浪潮的影响，最受益的公司恰恰是互联网公司，但是这些公司大多数并没有在国内上市，而是去香港或者美国上市，这就导致成分股的成分没有反映现实经济。比如腾讯、美团、阿里巴巴、华为等等。

第三个原因是所有制的问题。

中国是公有制为主体，很多上市公司都是国有企业，这些企业有一个共同的控制人，也就是国资委。对于这些企业来说，通常有一定的垄断地位，且盈利并不是企业的第一经营目标。

我们需要知道的是，企业的发展壮大，一方面是经济增长，另一方面靠的是不断扩大市场份额。可是这些国有企业的起点比较高，且受到地方财政的影响，相互之间的兼并并不严重。

比如在私有制国家，当产能过剩的时候，价格就会大幅下跌，从而淘汰一些企业，但是在中国，很多企业依然可以通过国家而获得生存。另外，这些国有企业内部不以利润为第一导向，很多利润就会被内部人士以某种方式消化，而不是体现在上市公司的财务报表上。

第四个原因是国际格局的问题

过去几十年，推动全球企业成长的关键因素之一就是全球化，但是中国的企业在出海的时候，往往遇到了这样那样的问题和限制。因为这些地区通常都是以西方为主，华为就是一个很好的例子，做的再好，别人不给你市场，还是难以做大，抖音做大了以后就被美国政府限制，这只是中国企业出海的一个缩影。

所以，过去几十年，所有A股企业的成长主要都来源于国内，国际化都很有问题，限制了其成长性。

第五个原因是投机性

第一个3000点的时候，A股的投机性太强了。由于股票数量少，参与人数也少，当时A股已经达到了一个疯狂的地步，这有点像上世纪日本的股市，将成长性提前过多透支。

第六个原因是发行速度过快

2015年之后，A股发行新股的速度太快，总的融资额度也比较高，这就导致市场供过于求的现象出现，某种程度上来说，压低了市场估值。如下图所示，光2015-2022年这7年时间，A股就有2573家企业上市，上市公司从股民手中融资额就高达1313万亿元。

但是，即便如此，如今的3000点和2007年的3000点早已不可同日而语，目前的3000点，不管是市盈率、市净率、市现率还是股息率，不管是上证还是创业板，都处在历史低位，估值低是现实，投资者不必过于悲观。

现在只是周期的低点而已，如今编制方案已经改变、越来越多的核心公司在国内上市，未来并不悲观。

很多人对中国经济的前景比较悲观，但完全没有必要。现在中国乃至亚洲经济的问题，本质上是在还疫情的债，疫情期间各国居民和政府收入减少，却大肆消费，这种透支消费导致居民消费力被透支。而疫情期间消耗的，比如检测试剂等等，属于非生产性支出，自然需要减少消费来偿还。

中国现在的问题，本质上是新一轮产能扩张过后的低谷期。2021年全球在货币刺激之下，形成假性需求，国内厂商大肆扩张，如今疫情过后需求走弱，自然进入了产能过剩阶段，企业利润率下降，居民收入增长下降。

然后，问题都来了。

美国现在的问题，看起来挺好，但美股现在远比A股危险。美国现在靠的是加息吸引大量的美元，支撑着美国居民的消费和资产价格，一旦美国开始降息，或者停止加息，美元就会流出美国。

所以，这一轮全球经济周期还没见底，A股可能还会继续下探，但是就当前A股的估值水平来说，保持点信心，最好是配置点黄金股。