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矽力杰股票(圣邦股份—国内模拟芯片行业龙头，进口替代主要受益者之一)

日期：2023-11-08

来源：玫瑰财经网

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中金公司发布投资研究报告，评级: 中性(NEUTRAL)。

圣邦股份(300661)

投资亮点

首次覆盖圣邦股份公司（300661）给予中性评级，目标价217.00元，基于2019-2021年1.5倍PEG，圣邦是国内模拟芯片设计龙头企业，具有产品线丰富、客户基数大等优势，我们看好公司能够把握半导体进口替代的发展机会，实现加速发展。理由如下：

中国模拟芯片行业龙头企业：圣邦股份2007年成立，目前产品包括电源管理及信号链两大产品线，终端客户涵盖华为、联想、中兴、小米、海尔等多个领域知名厂商。按收入规模来看，中国模拟芯片设计企业内仅次于矽力杰排名第二，按产品数量来看，目前公司已经有1,200多种料号，产品线丰富程度为行业领先水平。

半导体进口替代的主要受益者之一：2018年全球模拟芯片市场规模588亿美元，其中中国市场210亿美金，目前主要供应商为TI、ADI等美国厂商及瑞萨等日企。矽力杰、圣邦等中国企业占比仅有1.5%/0.4%，进口替代空间广阔。和数字电路相比，模拟电路设计对工程师经验要求较高，产品开发和认证周期长。目前公司已有超过1,200种产品在售，及221名经验丰富的研发工程师，我们预计，未来公司将通过研发人员数量的稳步增长来支撑新产品的推出，并保持每年200款左右的新产品推出节奏。我们认为，这些因素都能够帮助公司把握进口替代的发展机会，实现跳跃式发展。

我们与市场的最大不同从长期的发展来看，我们更看好公司目前积累的研发、产品线等竞争力未来会逐步变现，有能力成为一家收入规模持续扩大的模拟芯片企业。

潜在催化剂：2020年华为等终端客户采购的产品种类及数量进一步加大。

盈利预测与估值

我们预计公司19~21年EPS分别为1.70元、2.71元、3.99元，CAGR为CAGR为53%，得益于1）5G对于电源管理及信号链产品数量需求的增长，2）华为等国内OEM厂商加大进口替代的速度以及3）公司能够持续通过外延并购扩大收入及净利润体量。我们给予公司217.00元目标价，对应10%下行空间，2019-2021年1.5倍PEG，我们看好把握进口替代实现高增长，但目前估值已充分反映，首次覆盖给予“中性”评级。

风险

产品研发不及预期；钰泰半导体业绩波动风险；汇率波动风险；公司在2020年6月有大规模解禁，解禁比例占解禁后流通股45%，解禁后流动性风险；股权激励计划费用摊销影响成本。

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