摩托车龙头股票(国金证券：给予钱江摩托增持评级)

国金证券股份有限公司陈传红近期对钱江摩托进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩略超预期，新车周期发力》，本报告对钱江摩托给出增持评级，当前股价为22.2元。

钱江摩托(000913)

业绩简评

2023年4月14日，公司披露2022年业绩快报及2023年一季度业绩预告：

1）2022年实现营收56.5亿元，同比+31.1%；实现归母净利润4.2亿元，同比+75.8%；实现扣非归母净利润4亿元，同比+114%。2022年Q4实现营收11.7亿元，同比+35%，环比-38%；实现归母净利润0.08亿元，同比-122%，环比-96%。四季度受疫情影响摩托出货受阻，且受冬季气温下降影响中大排量摩托进入销售淡季，公司22Q4排量>250cc两轮车累计销量1.9万辆，同比+9.5%，环比-64.9%；1-12月，公司排量>250cc销量14.1万辆，同比+71%。2）23Q1公司扣非净利润7000万-7500万，同比+115.24%-130.61%；公司归母净利润7000-7500万，同比+100.89%-115.24%。23Q1利润同比高增，主要受益于新车周期、疫情后消费复苏以及高现金流带来的利息收入，一季度250cc+销量同比增速近40%。

经营分析

国内的摩托产业升级长期被中国特色的限摩政策延迟了消费升级，进而也导致中国摩托产业竞争力的延迟发育。在当下就是补历史旧账的重大转折点。大排量+高端化小排量满足年轻人对赛车的需求，有望迎来持续性的增长。

从产业竞争格局和优势的角度，我们坚定看好钱江摩托在过去几年持续打造的研发、渠道和品牌竞争优势，预期将持续引领市场。（1）研发前置特性决定了后续竞争力的可延续性，23年是公司新品大年，将推出20-30款新车，特别是新升级推出了原先没有覆盖的踏板车和小排量QJ品牌产品。完善的产品矩阵式+爆款式打法结合具备极大的市占率提升空间。（2）QJ品牌和渠道获得验证，渠道盈利能力和动力充沛，23年将加速内销E网深化渠道下沉。（3）公司从22年开始自主海外渠道建设，受疫情打断节奏，23年将加速海外QJ自主渠道建设。

盈利预测、估值与评级

考虑到大排量摩托车方兴未艾，公司作为行业龙头，内外兼修，明年预计有2-4款爆款，业绩有望保持高速增长，持续推荐。预计2023/2024年公司实现营业收入73.5/93.5元，同比+30.1%/+27.2%，归母净利润6.0/7.9亿元，同比+41.8%/+33.1%，维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；海外增长不及预期风险；国内禁摩令政策变动，大排量摩托车增长不及预期风险；限售股解禁风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为28.71%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.03亿，根据现价换算的预测PE为33.13。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为33.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，钱江摩托（000913）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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