诺富森新冠肺炎检测业务的暴利难以为继这一年股价下跌了40%

《投资者网》谢英杰

今年以来，新冠肺炎上市公司报告了良好的业绩，但二级市场并没有买单。南京诺沃赞生物科技有限公司(688105。SH，以下简称“诺沃赞”)就是其中之一。2021年11月登陆科技创新板时，股价一度暴涨至130元/股，如今却长期徘徊在60元/股左右。

业绩与股价表现的背离，说明市场对测试股的未来前景存在分歧。一些研究机构比较保守，认为新冠肺炎抗原试剂盒业务只能算是暂时的爆发性收入，高业绩无法长期持续。

也有观点认为，生物研究试剂的市场规模正在逐渐扩大。兴业证券指出，诺和锐掌握了关键原材料的研发和生产，因此可以不断拓展产品下游应用领域，实现多元化业务发展。

进入“薄利多销”阶段

公开资料显示，诺沃赞成立于2012年，主营业务为诊断用生化试剂和POCT诊断试剂，基本都与新冠肺炎检测相关。

新冠肺炎疫情爆发后，公司产品的市场需求突然增加。2019年至2021年及今年前三季度，公司营收分别为2.68亿元、15.64亿元、18.7亿元和23.05亿元，归母净利润分别为2600万元、8.22亿元、6.78亿元和7.5亿元。

随着新冠肺炎检测试剂盒中试剂平均销售单价的下降，诺和锐的利润水平持续下降。今年前三季度，公司毛利率同比下降14个百分点至72.8%，净利润率同比下降10.2个百分点至32.5%。

同时，公司单季度净利润同比下滑。2022年第三季度，公司单季度营收6.85亿元，同比增长48%；归母净利润1.36亿元，同比下降14.25%；扣非净利润1.22亿元，同比下降19.73%。

值得一提的是，诺和信此前表示：“公司业绩增长是零星的，新冠肺炎疫情持续时间不确定。随着疫情的逐步控制以及行业内其他企业推出的同类产品或疫苗等其他相关产品，其新冠肺炎检测试剂盒及相关生化试剂的销量将会减少，利润率将会降低。”

未来，相关股票还有多大的市场空间安信证券认为，核酸检测的试剂耗材成本已经被推到极限，其他成本优化空间不大。核酸检测服务进入了“薄利多销”的商业化阶段。

股价今年下跌了约40%。

事实上，由于利润空间的明显压缩，市场对新冠肺炎测试股票反应平淡。今年以来，诺和锐在二级市场“跌停不休”，10月中旬股价探底至52.2元/股。截至11月25日收盘，该股今年以来累计下跌39.4%至64.05元/股，市值256亿元，滚动市盈率28倍。

一些研究机构并不看好诺和信明年的业绩预测。太平洋证券最新研报显示，基于公司核心业务板块分析，预计2022-2024年营业收入分别为29.6亿/27.6亿/31亿元，同比增速分别为58%/-7%/13%；归母净利润9.65亿元/9.73亿元/11.17亿元，同比分别增长42%/0%/15%。

在新冠肺炎，已经有许多公司加入了测试产品的行列。为配合大规模筛查和常态化检测，降低社会成本，新冠肺炎多地相继下调检测产品价格。浙商证券研究报告认为，对于试剂企业而言，试剂终端价格的下调将增强头部企业通过规模降低成本的比较优势

公司财报因此提示市场竞争加剧的风险：“根据F. Jost Sullivan分析的统计数据，2020年，在中国分子生化试剂市场，公司占据约4%的市场份额，排名第五，国际先进企业赛默飞世尔科技、宝生物、BioRad合计占据40%以上的市场份额；从技术层面来说，公司成立时间相对较短，公司规模较小，融资渠道单一。过去三年，R&D累计投资远低于赛默飞世尔科技、宝生物等国际领先企业。”

海外需求从高到低。

随着疫情的复发，当地的财政压力骤然加大。东吴证券研报指出，核酸检测的日益常态化增加了本已捉襟见肘的地方的财政压力，在未来疫情缓慢蔓延的背景下，检测的需求可能会逐渐减少。

地方财政吃紧也意味着相关企业的回款周期变长了。2019年至2021年及今年前三季度，诺沃泽姆应收账款分别为0.70亿元、2.26亿元、3.22亿元和6.46亿元，存货分别为0.53亿元、1.32亿元、2.42亿元和6.72亿元。

由于公司生产的新冠肺炎检测试剂盒及原材料有效期较短，导致公司存货发生减值。财务报告提示风险：“上半年公司确认存货减值损失5140万元，存货跌价准备余额1905万元。该公司处置了一些接近到期日的新冠肺炎检测试剂盒和相关原材料，并计提了减值准备。如果未来疫情发展与公司预期有较大差异，将会存在库存滞销进而跌价的风险。”

财报还称：“上半年，公司应收账款占流动资产的11.74%。如果未来主要经营状况、行业结算方式、客户类型等发生重大不利变化，公司将面临应收账款回款周期延长、坏账增加等风险。”

相对于竞争激烈的国内市场，海外抗原检测似乎有一定的市场空间。作为缓解医疗资源短缺和控制疫情蔓延的手段，许多国家在一段时间内免费向公众发放抗原试剂盒，从而刺激了国内抗原企业的销售。

2022年上半年，诺维信海外业务收入1.95亿元，同比增长144.26%，占总收入的12%。目前，该公司的海外业务仍主要与新冠肺炎产品相关，但从2022年起，将重点推进来自新冠肺炎的定期业务。

海关总署统计显示，今年一季度，检测试剂出口额在140亿元至180亿元之间。第二季度，检测试剂出口额大幅下降至18亿元至40亿元之间。

随着许多国家暂停免费供应计划，抗原试剂盒的前景尚不明朗。从长远来看，诺富森的出路在于R&D和创新。2019年至2021年，公司R&D投资分别为6200万元、1.26亿元、2.3亿元，今年前三季度进一步增至2.7亿元。

2022年以来，公司陆续成立多家子公司完善产业布局，进入数字微流体、动物保护、新型膜材料、合成生物、一次性耗材等领域，逐步形成平台化产业布局。

研究机构表示，公司已向东南亚、北美、欧洲等地派出国内销售和R&D技术人员，开展客户开发、产品销售、渠道建设等业务，海外业务有望助力公司长期可持续增长。

值得一提的是，诺和信近日迎来首批限售股解禁。11月15日，诺沃扎恩1.31亿股限售股解禁上市，占总股本的32.87%。到目前为止，还没有相关的减持公告。(生产