迪科尼操纵业绩疑点待解 裁员关店后欲筹巨资扩张

作者|陈丽娜

编辑|孙一鸣

产品销量与入库量、库存量不对应。广州迪柯尼服饰有限公司(以下简称“迪柯尼”)是否造假美化举报

资料显示，迪柯尼主营高端品牌商务休闲男装，旗下拥有“迪柯尼”和“CARSYDA”两个品牌。截至2021年底，该公司拥有234家线下网点。今年7月向深交所提交招股说明书，申请在深交所主板上市。

时代商学院发现，在大规模裁员和关店的情况下，迪科尼的营收却在逐年增加。此外，它的库存也有很多疑点。2020年扣除当年入库产品和上年库存数量，销量增加6.46万件。对于多出来的产品，招股书里没有说明。公司涉嫌利用2019年之前的存货跌价准备转售，变相提高毛利率和净利润。

更尴尬的是，在大量关店和裁员后，迪科尼计划在未来三年内筹集资金开设234家新店。筹款的规模相当于再造了一个“狄可尼”，筹款的合理性存疑。

存货跌价准备与同业不同，有利用存货跌价准备转售操纵业绩之嫌。

招股书显示，在新冠肺炎疫情期间，迪科尼罕见地实现了营收和利润的稳定增长，营收增速远超同行业可比公司的平均水平。

2019年至2021年(以下简称“报告期”)，迪柯尼营业收入分别为7.12亿元、7.99亿元和9.20亿元，2021年营业收入较2019年增长29.21%；归母净利润分别为0.07亿元、0.53亿元、0.81亿元。2021年归母净利润较2019年增长15.71%。

2020年和2021年，同行业可比公司营收平均同比增速分别为-5.55%和9.74%；相比之下，迪科尼同期营收增速分别为12.22%和15.14%，营收增速远超七匹狼、蓝海之家、好消息鸟等业内头部品牌。

此外，在报告期的各个时期，迪柯尼的毛利率分别达到72.64%、80.04%和80.55%，而同行业可比公司的平均毛利率分别仅为52.2%、53.34%和56.84%。可以看出，迪科尼存在着异常高的毛利率。

对于毛利率高的原因，迪考尼在招股书中解释为：“主要是存货跌价准备回售对毛利率的影响所致”。

招股书显示，存货跌价准备转售对迪柯尼毛利的影响率约为5%。然而，时代商学院的研究发现，狄氏盘点存在诸多疑点。

根据迪柯尼的购销数据，2019年，迪柯尼产品入库量113.06万件，销量103.48万件，产品库存9.58万件；2020年产品入库量69.94万件，产品销量85.98万件，比入库量多16.04万件。扣除2019年库存9.58万件，多出来的6.46万件来源不明。

如果多出来的6.46万件是2019年之前的存货，迪柯尼是否通过存货跌价准备转售，变相增加了毛利和净利润转售存货跌价准备是操纵其业绩的秘密武器吗

此外，招股书显示，迪柯尼与两家知名服装企业存在明显差异，分别是比音乐芬(002832。SZ)和蓝海屋(600398。嘘)。

报告期内，蓝海房屋存货1-2年折旧率为0，2-3年折旧率为70%，3年以上折旧率为100%。比音乐芬的存货折旧率是1-2年6%，2-3年15%，3年以上30%。然而，Dickoni公司1-2年的存货的折旧计提比例高达50%,折旧ac

这意味着，一年内，迪科尼的存货价值将减半，两年后将为零。而通过存货转售卖出的存货可以转化为利润，所以在业绩上有很大的操纵空间。这也是迪考尼不畏新冠肺炎疫情实现业绩稳定增长的原因之一。

大规模关店裁员断臂求生

除了库存异常，迪科尼还有裁员关店的异常情况。

从销售模式来看，迪科尼主要以直销为主。2019年至2021年，其线下直销收入占比超过70%。其中，各报告期末，迪柯尼两大品牌之一的“迪柯尼”直营店数量分别为210家、194家和176家，2021年末直营店数量较2019年末减少34家；另一品牌“CARSYDA”的直营店数量分别为65家、59家和58家，2021年底直营店数量较2019年底减少7家。2019年至2021年，两大品牌共减少41家门店，降幅10.66%。

其中，沈阳兴隆大奥莱是2019年迪科尼最大的直营店，2021年第四大直营店。

天眼查披露的工商信息显示，2018年，沈阳兴隆大家庭购物中心有限公司(以下简称“沈阳兴隆大家庭”)因欠税737万元，被列入欠税公告名单；2019年，沈阳兴隆家族破产，重组后更名为沈阳盛京家族。此外，2019年，沈阳兴隆大家庭多次被沈阳市人民法院列入失信公司，1383.81万元股权被法院冻结。

招股书显示，报告期内，沈阳兴隆大家庭在迪科尼应收账款企业中一直排名第一，部分应收账款账龄超过3年。2021年迪柯尼对沈阳兴隆大家庭的销售收入占当年总收入的1.22%，但2021年末该公司账龄超过3年的应收账款为962.78万元，占迪柯尼总应收账款的7.39%。

除了沈阳兴龙，Xi安赛格国际是迪科尼2020年第三大直营店，2021年第二大直营店。醒目显示，Xi安赛格商业运营管理有限公司赛格国际购物中心于2020年7月6日注销。购物中心的母公司是Xi安赛格商业运营管理有限公司

迪科尼应收账款排名前五的公司中，Xi安世纪锦华购物有限公司2019年末应收账款369.18万元，账龄3年，2020年被法院列为限制类高消费企业，2020年、2021年多次不履行法定义务，被Xi安法院强制执行1232万元。

员工方面，与2019年相比，2021年迪柯尼员工总数减少372人，降幅23.09%。

此外，在销售费用方面，2019年至2021年，迪柯尼销售费用中的员工薪酬分别为1.36亿元、1.19亿元和1.3亿元。其中，2020年迪科尼关闭部分直营店，员工薪酬较2019年减少1735.25万元。管理费用方面，2020年迪柯尼管理费用中员工工资将减少1235.46万元。通过裁员，2020年迪柯尼的员工薪酬支出将减少近3000万元。

从这个角度来看，迪科尼业绩的增长是在大量关店、大量裁员的前提下实现的。

招股书显示，报告期各期，迪柯尼归母净利润分别为7000万元、5300万元、8100万元。其中，2020年迪科尼净利润同比下降24.29%，关店裁员等措施未能阻止迪科尼净利润下滑。

从其连年裁员关店的动作来看，迪科尼的实际盈利能力似乎并不强，持续经营能力存疑。

销售费用率远超可比同行，想筹集巨资再次扩张。

招股书显示，在本次IPO中，

宣传推广方面，2019年至2021年，迪柯尼门店数量达到400余家，广告费用总额分别为984.64万元、1114.66万元、1661.94万元，三年仅花费3761.24万元。在其募投项目中，仅推广直营店234家，三年计划花费的“营销费用”就高达10033.28万元。

从同行业可比公司来看，销售费用过高在行业内并不常见。招股书显示，2019年至2021年，迪柯尼的销售费用分别为2.91亿元、4.39亿元和5.09亿元，分别占当期营业收入的40.88%、55.01%和55.34%，占比超过40%；同行业可比公司平均销售费用率分别仅为26.43%、30.03%、30.29%。

可以看出，迪科尼的销售费用率逐年激增，各期销售费用率远高于同行业可比公司的平均值。

销售费用率高也使得迪柯尼的期间费用率明显高于可比公司。报告期内，迪考尼的期间费用率分别为53.36%、64.78%和64.31%。同行业可比公司平均费用率分别为38.73%、42.94%、43.52%。

此外，根据招股书中的数据，到2021年末，迪柯尼的净资产仅为4.75亿元，直营店数量也只有234家。由于加盟店的成本主要由加盟商承担，此次募集的7.03亿元，相当于1.5个迪柯尼，将在三年内重建。

如前所述，在报告期内，迪科尼关闭了40多家门店，先是关店裁员，后又融资开店扩张，令人生疑。

值得一提的是，Dickoni在IPO前夕进行了数次现金分红。2019年共派发现金红利990万元，2020年派发现金红利738万元，2021年派发现金红利5031万元，三年派发6759万元。

从持股情况来看，狄氏公司的实际控制人为许和，两人合计控制狄氏公司96.67%的股份，上述分红大部分流入实际控制人的口袋。