央行续做6500亿MLF有何意义

新一期的《辣粉》上桌了。12月15日，央行根据官网公告，为保持银行体系流动性合理充裕，2022年12月15日，央行开展了6500亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。中标利率分别为2.75%和2%，与之前持平。

与12月到期和前期利率相比，本月央行MLF实现了“不涨价”。究其原因，既有市场因素，也有季节因素。但与此同时，合理适度的货币政策和向前发力的取向没有改变。

12月MLF扩容平价

Wind数据显示，12月15日有5000亿元MLF和20亿元逆回购到期。由此计算，本月MLF操作实现净投放1500亿元，利率连续第四个月不变。此外，2022年8月，央行分别下调MLF和逆回购中标利率10个基点。

本月MLF“扩容平价”延续，略超市场预期。12月5日，央行正式下调RRR，释放长期资金5000亿元。许多市场参与者认为，央行可能会在12月份缩减规模。

谈及本月MLF的操作，光大银行金融市场部宏观研究员周指出，12月份MLF投放过多，主要是国内因素的短期影响和经济下行压力。央行引导金融机构加大对实体经济的支持，帮助扩大信贷；近期同业存单利率快速上升，也在一定程度上推高了对MLF的需求；临近年底，适度增加流动性，稳定市场预期。

周说，平价主要是因为短期市场利率总体上处于合理区间。央行等部门也在积极引导金融机构通过结构性工具和改革手段，降低小微企业薄弱环节和重点新兴领域的融资成本；同时，考虑到外部平衡。

高级宏观研究员王浩进一步解释，央行本月加大MLF续作规模主要有三方面考虑。首先，本月中旬恰逢存款类金融机构获批和MLF到期。此时加大续做规模，有利于平滑当前的资金价格波动。其次，半个月后，存款类金融机构将面临年终MPA(宏观审慎评估体系)考核，流动性季节性收紧。此时适度释放流动性，有助于改善金融机构的预期。

“最后，2023年农历新年更早，实体经济部门在新一年的生产经营活动也将相应提前。”王浩补充道，因此，提前释放部分流动性，有利于实体经济中的决策层合理安排新一年的生产经营和投融资计划。

此外，王浩建议，央行此前的RRR下调、特别国债的全额回购以及此次MLF的超额续做应一并看待。这三项措施共释放了约1.4万亿元的新增流动性。这表明，合理适度的货币政策和向前发力的取向没有改变。

注意未来通货膨胀上升的可能性

回顾2022年下半年的几次MLF操作，大部分都是收缩续做，只有10月份是同样的操作。同时，11月份操作MLF时，央行在公告中也提到，11月份以来，央行通过抵押补充贷款(PSL)、科技创新再贷款等工具投放中长期流动性3200亿元。

进入四季度后，市场资金面处于中性偏紧状态，央行通过多项工具控制市场利率上行。最近，银行的边际资本成本迅速上升

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究总监庞耀表示，央行近期通过PSL、科技创新再贷款等工具投放的中长期流动性总量较大，多种短中长期货币政策工具的组合既维持了流动性投放，又较好地满足了金融机构对不同期限资金的合理需求也有助于支持金融机构增加对实体经济特别是重点领域的信贷投放，这充分说明流动性投资较好地处理了短期稳定和长期调整。

继续保持宽松均衡的局面。

MLF操作出炉后，本月贷款市场报价利率(LPR)走势仍是市场关注的焦点话题之一。作为LPR定价的锚，MLF利率维持不变，而对于LPR本月是否有望发生变化存在不同看法。

在王浩看来，在MLF利率不变的情况下，本月LPR利率变动的概率很小。

东方金诚首席宏观分析师王庆认为，商业银行自9月开始新一轮存款利率下调，12月RRR下调的落地也将每年降低金融机构资金成本约56亿元，有望抵消近期市场利率上升的影响，增加报价银行下调LPR报价的动力。据判断，监管部门将于近期指导报价行下调5年期LPR，最快可能于本月20日结束，不排除在2023年1月前下调5年期LPR的可能。

央行发布的第三季度货币政策执行报告中提到，将发挥存款利率市场化调节机制的重要作用，着力稳定银行负债成本，释放贷款市场报价利率改革效率，促进降低企业融资和个人消费信贷成本。

对于下阶段货币政策和市场流动性的走势，庞明预计，未来一段时间，政策操作将继续保持总体平稳适度的节奏，年底市场流动性将继续保持宽松均衡的态势，公开市场操作将继续保持系统协调和精准调控，资金利率逐步回归政策利率的趋势不变央行保持流动性合理充足的决心和准确有力的货币政策基调不会改变。

北京商报记者廖萌