亏损仍占主导 比特币将持续探底

文章来源：https://insights.glassnode.com

原文作者：CryptoVizArt，Glassnode

比特币在经历了几个月极低的波动后，本周已经反弹到2万美元以上。本文分析了标准熊市的底部是如何形成的，以及未来的道路可能存在哪些风险。

上周比特币已经上涨到2万美元以上，突破了19，215美元的低点，最高可达20，961美元。从9月初开始，区间维修越来越紧张。这次是几个月来第一次缓解性反弹。

本文将评估与当前市场比特币底部趋势相一致的一系列指标。同时，与上一周期低点相比，这些指标显示了经典的相似之处。无论是现阶段抛售，还是对紧紧握着比特币的投资者来说，2022年熊市已经遭受了严重的经济损失。低点的持续时间、持续时间和最终出现的市长/市场疲软被认为是现存的最大难题。

图1比特币：第44周价格

导航底部型号和价格间隔

之前我们解释了底层阶段的市长/市场情况，特别是熊市长/市场初期(用虚线表示)大卖之后。参考历史市长/市场变动，这一阶段(紫色)的价格变动区间可以放在两个著名的底部追踪模型中。

实现价格(橙色):在广泛的市场上，比特币人均平均收购价格。现货价格交易低于变现价格时，整个市场被视为未实现损失

Mayer乘数下限(0.6-200 DMA)(绿色):Mayer乘数仅指价格和200日移动均线之间的比率，是传统金融分析中可以广泛观察到的模型。这个指标有助于衡量周期性的超额销售和债务现状，与历史上Mayel低于0.6的超额销售周期相一致。

上述两种模式目前在熊市反复出现，6月份出现的低点连续35天与这两种模式保持一致。目前市场接近实现价格的下限，即21，111美元。如果在此期间能突破低点，这是市场变晴的有力信号。

表2比特币：Mayer乘数和实现价格。

建立典型地板形成的初步模型后，下一步是定义该阶段熊市的潜在价格波动区间。

前面说的变现价格(上限区间~ 2.110万美元) (橙色)和均衡价格(下限区间~ 1.65万韩元) (蓝色)是接近底部区间的两种理想模式。均衡价格是指实现价格和转移价格之间的差异。这可以被认为是捕获购买(基本成本)和销售(转移)之间差异的“公允价值”模型的一种形式。

目前周期在价格实现和均衡价格之间持续交易了约3个月，前一个周期持续了5个半月到10个月。这表明，在我们目前的周期内，价格将在那个范围内持续一段时间。

图3比特币：评估模型

比特币供给的再分配

在整个底层阶段，投资者的盈利能力下降导致比特币价值重新分配。因为个人迫于财政压力出售持有的比特币。这种行为可以通过追踪UTXO实现价格分布(URPD)进行分析，并以收购价格为基准显示比特币的供给分布。

比特币价值的再分配规模是通过感知根据这两种价格模式收购的价格比特币的数量变化来突出的。下面两幅图比较了2018-19年进入和退出熊市时的URPD指标。

截至2018年11月19日，URPD表示，价格首次下降到实现价格。

截至2019年4月2日，URPD表示，价格上涨突破了实现价格。

在2018-2019年的底层阶段，现货价格在上述范围内四舍五入，重新分配了约22.7%的总供应(30.36%-7.65%)。

图4比特币：UTXO价格分配(URPD)】2018 . 11 . 19]

图5比特币：UTXO价格分配(URPD)】2019 . 4 . 2]

2022年做了同样的分析，结果显示，自7月价格下跌以来，约14.0%的供应量被重新分配，目前共有20.1%的供应量在这个价格区间被收购。

无论是价值再分配的规模还是底层最终集中供应量的数量，2022年都不如2018-19年周期结束时的规模。这进一步证明，要完全形成熊市的底部，可能需要更多的整顿和更长的时间。

这也表明，到目前为止，重新分配很重要。同时，这也表明，灵活的持有人正在其范围内积极增报。

图6比特币：UTXO价格分配(URPD)】2022 . 1 . 13]

表7比特币：UTXO价格分配(URPD)】2022 . 10 . 29]

LTH盈利能力低于总市场。

由于熊市底部的许多长期因素在起作用，我们将介绍一系列指标来分析牛市的潜在转换。利润供应百分比指标可用于确立每个市长/市场周期的三种状态。

喜人阶段(利润主导) (绿色)在牛市中价格迅速上涨时，顺差供应比例超过80%。

底层阶段(损失主导) (红色)熊市结束时，由于价格的长期下跌，赤字供应比重占主导地位(利润供应百分比为55%)。

牛市/熊市过渡期(盈亏平衡) (橙色)以上两个阶段的过渡期。利润供应比率保持在55%至80%之间。

目前利润供应比率为56%，表明目前上涨2万以上的价格处于转换阶段的底部。目前为止，低于2万美元的价格明显重新分配。

表8比特币：利润供应周期

此外，还可以评估长期所有者(LTH，LTH)集团的财务压力和对此的反应。

熊市后期，LTH集团(红色)的部分投资者在每个周期都抛售过。LTH总基础成本(蓝色)高于同期整个市场的实现价格(橙色)。也就是说，经历了整个周期波动的LTH实际上失去了整个市场。

到目前为止，这种严重的财政压力持续了三个半月，以前的熊市也经历了类似的阶段，但持续时间比这次长得多。值得注意的是，这种情况通常会持续存在，直到牛市转换。

图9比特币：LTH长期成本标准和行为分析

在确认LTH的持续压力后，我们使用简单高效的指南针，发现了新需求进入市场的早期迹象(绿色)。

如果短期投资者(STH)的资金流入开始超过卖方的压力，LTH的利润将被市长/市场总利润超过。

值得进一步探索的是，我们还没有观察到这种盈利模式的变化。目前LTH供应中顺差(红色)比率为60%，总顺差供应(蓝色)比率为56%，比特币现货价格必须回到2.17万美元的水平，才能发出这个模式恢复的信号。

表10比特币：LTH盈利能力供给动力

亏损仍然占主导地位

到目前为止，我们从持有人的角度(未实现损益比)评价了市场。这种趋势也可以从积极投资者的角度(达到的盈亏比)来考察。

为了实现这一目标，我们将审查已经达到的盈亏比指标，该指标将衡量利润中的比特币数与亏损中的比特币数的比率。分析师可以通过跟踪该指标的季度平均值来衡量盈利能力的比特币宏观比例。

利益驱动机制1(绿色):在熊市早期阶段和整个牛市运营过程中，有足够的需求吸收卖方的压力，利润远远超过损失。

损失驱动机制1(红色):在熊市的延长阶段，供应商无法满足需求。这通常会在大规模抛售事件中结束，聪明的投资者随后会增加。

在从1.0恢复1.0值的区间内，往往是下跌情绪达到顶点，需求流动性最弱的时候(蓝色)。

实现盈亏的90天移动均线一般在熊市长/市场中期崩溃，保持在1.0值以下，但在最终抛售之前提供警告信号

在目前状态下，该指标为0.57，表明处于主导地位的仍然处于亏损状态的比特币。因此，新的资本和利润没有完全涵盖卖方已经实现的损失规模。

图11实现损益比(90DMA)

作为本文的最后一部分，我们将分析已经实现的亏损大小。为了显示各个时期的市值上升，我们统一以市值实现的损失，生成相对实现的损失指标。接下来，可以使用相对实现损失的每月(红色)和每年(蓝色)总和来构成确定趋势变化和主要抛售事件的指标。

在过去的三个熊市长/市场中，在两个不同的实现亏损期间实现的亏损的每月价值突然达到峰值，超过了年度价值。

之后-ATH组(A)在熊市的早期阶段，脚轻的市场在ATH之后的抛售过程中遭受了第一次严重的实现损失。

探索底层的Joe(B)晚期熊市往往以重大抛售事件告终

重新审视这一模式的历史案例，很明显，实现损失的A/B波规模比较大。第二个B波的宽度一般要大得多，在沿线(蓝色)经常出现明显的下降趋势。这是市场达到冷却高峰和压力疲软的结果。

这些都是建设性的迹象。这是市场接受财政赤字时的压力，没有放弃的投资者遭受了失去时间和金钱的两种痛苦。但是在牛市转换开始之前，另一个最终条件是年度累计趋势的急剧下降。

表12比特币：相对实现损失的累积

比特币的底部形成了

本期利用多种底部价格的追踪模型，证明市场在教科书式比特币的底部。均衡价格(1.65万美元)和实现的价格(2.11万美元)再次建立了区间界限，市场也磨出了基础底。

与2018-19年低点相比，虽然规模较小，但换手重新定价的供应数量令人吃惊。还发现，在几个指标中

从未实现的利益和实现的盈亏比的角度来看，市场供需平衡虽然脆弱，但仍然具有建设性意义。但是，可靠的新需求尚未流入。熊市向牛市的转变尚未形成，但市长/市场复苏的种子已经种下。

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